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365买球在线乖宝宠物:国内海外多重利好盈利高速增长(华泰证券研报)

发布时间:2024-01-18 18:56:15点击:

  乖宝发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润4.1亿元~4.4亿元,同比+54%~+65%,其中单四季度实现归母净利润0.96亿元~1.26亿元,同比+91%~+151%,高于我们此前预期。考虑到公司品牌塑造及营销能力突出,产品高端化升级初具成效,规模效应下公司盈利有望持续兑现。我们上调公司2023/24/25年归母净利润预测为4.13/5.26/6.61亿元(前值为3.74/4.75/6.32亿元),参考可比公司中宠股份2024年28.3倍PE,考虑到公司为国内宠企龙头、品牌运营能力突出365买球在线,给予公司2024年39倍PE,目标价51.09元,维持“买入”评级。

  国内/海外双轮驱动下,乖宝宠物2023年盈利高增(同比+54%~+65%),其中单四季度更是实现了归母净利润0.96亿元~1.26亿元,同比+91%~+151%的优异成绩、高于我们此前预期。经分析,我们认为主要原因系:1)国内自有品牌营收大幅增长,以“BARF霸弗系列”等为代表的高端细分产品品牌销量快速增长、在总体营收中的占比显著提升;2)出口订单逐步回暖叠加汇率提振,公司代工业务盈利能力提升;3)公司持续精进管理、优化供应链,整体毛利率有所改善。

  据宠物白皮书数据,2023年宠物食品市场规模为1461亿元,同比增长6.5%、高于宠物整体市场规模增速3.3pct。以上或可从侧面说明宠食消费较其他用品/医疗等板块更为刚性独立。犬/猫数量的稳步提升为宠物食品增长提供充足动能。乖宝作为国内宠企龙头,其品牌高端化思路清晰,渠道力突出。从双十一的销售情况来看,公司麦富迪及弗列加特品牌在今年双十一全周期内全网销售额突破3.6亿元,同比增长超28%。其中高端品牌弗列加特同比增长超200%。麦富迪为天猫平台内连续两年唯一破亿品牌,且连续三年在天猫/抖音商城内位列品牌排行榜首位。

  考虑到乖宝宠物品牌塑造及营销能力突出,产品高端化升级初具成效。在线上流量变贵的趋势下,公司有望凭借较强的品牌力及渠道力实现市占率的稳步提升,规模效应下公司盈利有望持续兑现。我们上调盈利预测,预计公司2023/24/25年EPS为1.03/1.31/1.65元,给予目标价51.09元,维持“买入”评级。

  风险提示:国内消费增长不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。

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